360行，行行出状元。行者无疆。“行者说”,既是hang又是xing。中国科学院大学经管学院MBA联合会推出了“行（hang）者说”系列栏目，旨在邀请各行各业的国科大学子们分享行业干货，帮助大家打开一扇了解某个领域的窗口，也期待大家成为行者。12月17日，首期“行者说”邀请国海创新资本董事总经理余翔作为演讲嘉宾，线上分享从天使投资到成功上市的必经之路。

　　余翔，中国科学院大学2010级MBA。现就职于国海创新资本，任董事总经理，投资决策委员，杭州国海鑫盛基金执行事务合伙人，主管科技和消费领域投资。担任中国传媒大学创业大赛评委、网易科技特约评论人、东升杯创业大赛评委、科技部火炬中心专家评委、杭州市政府引导基金评审委员、杭州市西湖区政府引导基金评审委员。投资案例包括当虹科技、美术宝、易宠商城、天邦达、易游天下、海川证券、Eraclean、英歌科技等等。

　　本次讲座余翔为大家介绍了投资的主要类型，私募股权投资基金的运作模式，如何估值，作为创业者如何争取资本投资。

　　首先，余翔以私募股权投资的概念为中心，详细阐述了私募股权的定义和特征以及私募股权的四个基本要素：私募性、股权投资、退出性、权益性，并围绕着私募股权“私募”和“股权”两个特性，进一步详细展开说明了PE主要的四个特点：期限长、金额大、高风险、流动性差。根据被投企业的发展阶段，私募股权主要可以分为：创业投资基金（Venture Capital）、成长资本（Development Capital）、并购资本（Buyout Capital）、Pre-IPO投资（Pre-IPO Capital），而这些不同阶段的的融资轮次和金额，并没有严格的定义区分，通常根据被投企业的技术、产品、模式成熟度、融资额度、融资次数、交易变化等因素，按照ABCD等定义企业的融资轮次。

　　接下来，余翔详细描述了私募股权的运作模式，并通过一个简单的结构图指明了其中不同的角色之间的关系。按照资金环节，私募股权基金管理的活动分为募、投、管、退四个核心阶段，而其中业务部门和风控部门并存，并在各自负责的部分对最终的投资行为产生决策影响。

　　之后，余翔分享了如何分辨好项目，主要包括两个方面，一是投资决策，二是项目的筛选标准。其中投资策略通常在基金的设立之初就已经确立了既定的策略，包括投资行业、投资金额、投资阶段、投资组合等。一般情况下，投资的具体活动都会通过行业研究、产业链梳理，长期跟踪、调研、投资、聚焦某些细分的行业，主动寻找符合投资策略的企业标的。在项目筛选标准部分，余翔重点结合自身的经验，对其中核心的思想进行了完整的解读：

　　投资机构一定要有一定的业务基础，做好持久战，长期跟踪和研究；技术、产品、解决方案必须经过市场的验证，同时要有后续的技术储备；业务模式经过市场验证，具备一定的业务数据和财务数据，降低试错的成本；重点关注行业的龙头项目，行业要做到足够细分，同时要有高壁垒和市场空间；原则上看，项目公司的市场规模要在百亿级别以上；坚持“以研带投，以推定投”。

　　关于如何估值？余翔讲到，估值方法很多，有基于市盈率、市销率等的财务参考系法，有基于规模、用户数等的业务性估值法，但估值往往是在多个坐标轴的曲线上综合一个比较合理的估值区间。在投资的活动中，对于估值通常可以采用如下几种方法：基于财务分析法、市场法、收益法、成本法、综合评估曲线法、交易结构整体评估法、机构竞争和谈判确定法、历史融资估值法。

　　最后，余翔与听众进行了互动交流，并对大家感兴趣的问题进行了逐一解答。